Geçtiğimiz Perşembe günü Obama’nın Amerikan Bankalarının regülasyonu ile ilgili konuşmasından sonra piyasalar haftayı oldukça tatsız bitirdi. İMKB 100 55800leri gördükten sonra 53997 ye düştü, dolar 1,50 civarına faiz 8,94 e çıktı. Dow Jones ise 10700leri denerken haftayı 10172den kapattı. Peki ne oldu?

Bütün bu düşüşler daha sonradan gerçekleşecek daha büyük düşüşlerin ayak sesleri mi yoksa şu ana kadar ralli dışında kalmış yatırımcılar için alış fırsatı mı? Yani söz konusu olan trend değişikliği mi yoksa bir düzeltme mi?

Bu soruya cevap vermeden evvel düzeltme ile trend değişikliği arasındaki farkı açıklayıp, Obama’nın bankalar ile ilgili açıklamasının hangi oluşumun sebebi olabileceği hakkında akıl yürütelim.

Düzeltme genel olarak piyasaların en yüksek seviyelerinden yaklaşık %20 geri gelmeleri olayıdır, bundan daha fazla olan kayıplar yatırımcılara trend değişikliğini düşündürürler.

Eğer borsa 55000den 50000e gelmişşse hala piyasanın 60000leri görebileceğini düşünebilirsiniz( yani düşüşleri alış için fırsat olarak görme hali)ama aynı seviyeden 42000lere gelinmişşe bundan sonra yatırımcının aklına ilk gelen opsiyon 50000ler değil 30000lerdir (yani çıkışları satış için fırsat olarak görme hali).

Obama’nın açıklamaları bankaların aldığı riskleri düşürmek üzerine alınan önlemler üzerineydi. Bunların içinde en önemlisi bankaların hedge fund(yüksek kaldıraç oranları kullanıp riskli yatırım araçlarında pozisyon alan fonlar) sahibi olmalarının ve hatta bu fonların sahibi olmamalarına rağmen bu fonlara yatırım yapmalarına getirilen yasaktır.

Bu yasakların banka karlarına olumsuz etkileyeceği düşünülerek finansal hisse senetlere gelen satış son gün genel bir hal aldı. Benim düşüncem bunun bir kar satışı olduğu yönünde. Hafta arası açıklanan 70’e yakın bilançoda karlar beklentilerin üstünde, satışlar ise beklentiler dahilinde veya beklentilerin biraz altında geldi yani şirketlerin fiyatını düşürecek bir gelişme yaşanmadı.

Bence sorun önceki yazımda da belirttiğim gibi ortalama 25 olan fiyat/kazanç oranları. Bu oran tarihsel ortalamanın üstünde ve yatırımcılar farkındaki bu nisbi olarak pahalı fiyatlardan hisse senetlerine girmek faiz 0 olsa da riskli. Unutmamak lazımki Amerikan Borsaları geçen Mart’tan beri %60dan fazla yükseldiler ve bu yükseliş sırasında %10luk bir düzeltme bile yaşanmadı dolayısıyla herhangi bir haber satış fırsatı olarak kullanılacaktı o da Obama’nın regülasyon planı oldu.

Faizler 0 iken ben piyasalarda bir trend değişikliği olabileceğine inanmıyorum, para dönüp dolaşıp borsalara girecektir. Şahsen ben Dow 9500 ün, İMKB 100 45000 in altına gelmeden hareketi trend değişikliği değil de bir düzeltme olarak algılamak gerektiğini düşünüyorum.

Dolarda ise 1,55 seviyesinin önemli olduğunu düşünüyorum, seviyenin üstünde oturup yeni bir senaryo oluşturmak gerekebilir ama hele İMF gündemdeyken borsanın 50000’in altına gelmesi veya doların 1,50nin üstünde uzun süre kalabilmesi bile benim için sürprizdir.

Bu seviyeler yıl içinde belki görülebilir ama şu anda bu seviyeler için yeterli data yoktur diye düşünmekteyim.

Bu hafta Amerika 4.çeyrek GDP sinden, dayanıklı tüketim malı siparişlerine, ev satışlarından işsizlik başvurularına kadar birçok data açıklanacak. Bunlar günlük volatilite yaratsada trend değiştirmezler diye düşünüyorum çünkü datalar iyi gelirse piyasalar ekonomi hızla toparlanıyor diye morellenir, kötü gelse de ilk satış dalgasından sonra en azından faizler daha uzun süre düşük kalacak diye toparlanır.

Hele bu sene Amerika’da 100 üyeli senatoda 36 üye için seçim yapılacakken(Obama’nın birazda bankalara karşı tribünlere oynamasının sebebi budur) hükümet de piyasalar çökmesin diye ekstra bir gayret gösterecektir.

Bu arada yazımı geçen hafta yazdığım risklere yeni bir riskin eklendiğini belirterek bitirmek istiyorum. Bazı demokrat üyeler şu anki merkez bankası başkanı Ben Bernanke’nin tekrar seçilmesine karşı oy kullanacaklarını açıkladılar.

Bernanke’nin tekrar seçilememesi piyasalar için büyük tehlikedir çünkü daha önceden de üstünde çok durduğum gibi piyasaların iyi performans göstermesiyle düşük faiz politikasının arasında yüksek bir korelasyon var ve Bernanke söz konusu bu politikanın teminatı durumunda.

Yerine kim gelirse gelsin faizi onun kadar uzun süre düşük seviyede tutmayacaktır ve bu piyasalar için büyük risktir.
Bu çok önemli konu hakkında size bilgi vermeye devam edeceğim.

Kazançlı haftalar…

Sinan Gönen

Yazarın tüm yazılarına gözat »